华能国际(600011.CN)

华能国际(600011)2020年报点评:减值导致业绩不达预期 清洁能源转型加速

时间:21-03-29 00:00    来源:国泰君安证券

投资建议:受益于煤价下跌,公司主业盈利显著改善,但由于计提资产减值,2020 年业绩不达预期。综合考虑煤价与装机情况,下调2021-2022 年,新增2023 年EPS 预测至0.49/0.55/0.59 元(调整前2021-2022 年预测分别为0.68/0.75 元),考虑到公司为全国第一大火电,且新能源装机有望显著增长,给予公司2021 年略高于行业平均的15 倍PE,维持目标价7.2 元,维持增持。

事件:公司发布2020 年报,2020 营收1694 亿元,同比下降2.4%,归母净利45.6 亿元,同比增长171%。2020Q4 营收476.2 亿元,同比增长2.9%,归母净利-45.7 亿元,亏损同比扩大(2019Q4 为-37 亿)。

业绩低于预期。

主业盈利改善,大额计提减值导致业绩不达预期。虽然收入端电量电价均略有下滑(电量-0.24%,电价-0.8%),但受益于成本端煤价显著下降(2020 年单位燃料成本同比下降6.3%),公司主业盈利改善,毛利率同比提升2.85 个百分点,毛利同比增加42 亿元。但由于2020年计提资产减值61 亿元,这是继2019 年计提58 亿资产减值后的又一次大额计提,受计提减值影响,公司2020 年业绩不达预期。

十四五期间大力发展新能源,加快清洁能源转型步伐。截至2020 年底,公司控股装机容量1.13 亿千瓦,其中风光1064.7 万千瓦,占比9.4%。根据公司指引,十四五期间公司会继续大力发展新能源,力争每年新增800 万千瓦以上。到2025 年末,公司新能源的装机将达到5500 万千瓦,新能源装机的规模占比将达到34%。

风险提示:煤价超预期上涨,新能源装机投产不及预期注:本公司持有本报告所述华能国际(600011)达到其已发行股份的1%以上。