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华能国际(600011):二季度业绩超预期 继续推荐

时间:20-08-19 00:00    来源:国泰君安证券

本报告导读:

二季度业绩超预期,全年业绩有望高增长,A 股股息率有望超过7%,H 股股息率有望超过12%,继续推荐。

投资要点:

投资建议:受益于煤价下跌,二季度业绩超预期,全年业绩有望高增长。考虑到电量恢复较快及煤价降幅超出预期,上调2020-2022 年EPS 预测至0.60、0.64、0.65 元(调整前分别为0.41、0.45、0.46 元),考虑到公司为全国第一大火电,给予公司2020 年略高于行业平均的12 倍PE,上调目标价至7.2 元,维持增持。

事件:2020H1 营收791.2 亿元,同比下降5.2%;归母净利57.33 亿元,同比增长49.7%;2020Q2 营收387.7 亿元,同比增长2.7%,归母净利36.7 亿元,同比增长215.5%。业绩超出预期。

收入端量增价减,成本端煤价下降,Q2 业绩同比大幅增长。收入端量增价减:1)Q2 电量增速由负转正:Q1 受疫情影响,且公司火电装机分布在华东、华中等疫情影响严重地区较多,Q1 火电发电量同比下滑19%;Q2 国内疫情得到有效控制,公司电量回升,南方部分省份增长显著,Q2 火电发电量同比增长4.6%。2)电价同比略降:

预计受市场电比例扩大影响,Q2 含税电价为0.4116 元/千瓦时,同比下降1.3%(同比-0.5 分)。成本端煤价下降:预计Q2 单位燃料成本同比下降8-10%,Q2 毛利率同比提升6.4 个百分点,毛利同比增加26.1 亿元。此外费用、资产减值等同比减少8.7 亿元,投资收益同比增加2.5 亿元,因此Q2 业绩实现同比大幅增长。

华能国际(600011)业绩大拐点,高分红高股息。我们预计受益于煤价下跌,公司Q3 归母净利为28-31 亿元,同比增长78~100%;预计2020 全年归母净利为95-100 亿元,同比增长463~493%。按照公司承诺不低于70%分红,A 股息股息率有望超过7%,H 股股息率有望12%。

风险因素:煤价超预期上涨