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华能国际(600011)半年报点评:冲击消退 逐步恢复

时间:20-08-19 00:00    来源:平安证券

事项:

公司发布2020年半年度报告,报告期内实现营业收入791.22亿元,同比下降5.21%;归属于上市公司股东的净利润57.33亿元,同比增长49.73%;归属于上市公司股东的扣非净利润54.75亿元,同比增长58.03%。

平安观点:

连续5 个季度电量下滑颓势终逆转:公司Q2 完成发电量949.49 亿千瓦时,同比增长3.7%,比上年同期增速提高15.6 个百分点,扭转了连续5个季度发电量增速下滑的颓势。完成售电量914.73 亿千瓦时,同比增长5.4%,增速提高16.9 个百分点。电价方面,Q2 公司含税平均上网电价411.62 元/兆瓦时,同比下降1.3%。主要因为受疫情影响,Q1 市场交易电量比例降至约三分之一;而随着疫情后各地电力市场逐渐恢复,Q2 交易电量比例大幅攀升至约三分之二。但合计之后,1H20 总交易电量比例比上年同期仅略有提升,上网电价基本持平。

Q2 营收升、成本降,利润增速超200%:依靠电量的逆转,公司Q2 营收增长2.7%至387.70 亿元。疫情在全球范围内的肆虐,导致国内、国外的能源产品价格出现剧烈波动,作为以煤炭和天然气为主要燃料的火电企业,公司受益于燃料成本下行,1H20 境内燃料成本同比减少58.13 亿元;境外业务(新加坡、巴基斯坦)的营业成本同比也减少近13 亿元。其中,公司Q2 营业成本同比下降5.0%至308.33 亿元。一升一降之下,单季度实现归母净利润36.73 亿元,同比增速达到215.5%。

投资建议:疫情对于公司经营的冲击在Q2 逐渐消退,其中发电量扭转了连续5 个季度的下滑。而燃料成本持续改善,利润增速喜人。下半年如果不出现超预期事件,在上年低基数效应下,全年高增可期。结合疫情对电量和煤价等关键因素的影响,调整对公司的盈利预测,预计20/21 年EPS为0.41/0.48 元(前值0.47/0.51),新增22 年EPS 预测值0.53 元,对应8 月18 日收盘价PE 分别为12.4/10.5/9.5 倍,维持“推荐”评级