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华能国际(600011):需求向好成本改善 二季度优异表现利好公司业绩修复

时间:20-07-15 00:00    来源:长江证券

事件描述

公司发布2020 年上半年发电量完成情况公告:2020 年上半年,公司中国境内各运行电厂按合并报表口径累计完成发电量1,796.50 亿千瓦时,同比下降8.05%;完成售电量1,721.25 亿千瓦时,同比下降6.98%。

事件评论

二季度发电量同比增速回升,上半年电量降幅收窄。一季度受疫情影响,全国经济增速放缓,公司发电量同比大幅下降18.45%。但二季度以来,国内疫情得到有效控制,各行业复工复产进度加快,公司积极争取计划电量,加强电量督导,减少机组备用,增发效益电量。公司二季度完成发电量949.49 亿千瓦时,同比增长3.73%。分电源看,二季度公司煤电发电量同比增长2.24%,燃机发电量同比增长15.42%,风电发电量同比增长23.58%,光伏发电量同比增长66.24%。综合一二季度发电量表现,公司上半年发电量同比降低8.05%,较一季度降幅显著收窄。

市场交易电量占比略有提升,上半年公司平均电价基本持平。2020 年上半年公司中国境内各运行电厂平均上网结算电价为416.65 元/兆瓦时,同比下降0.68%。公司上半年电价同比微降的主因或系公司市场电占比提升。2020 年上半年,公司结算市场化交易电量840.6 亿千瓦时,交易电量比例为49.89%,比去年同期提高2.84 个百分点。

煤价下行幅度可观,成本端改善或助业绩修复。今年以来煤炭价格波动明显,但整体来看降幅依然可观,上半年CCI5500 大卡动力煤平均价格较去年同期降低11.45%。煤价的同比下降将起到改善公司单位发电成本的作用,因此上半年公司发电量虽然有所降低,但成本端较大的改善幅度有望助力上半年业绩修复。此外,国家发改委于7 月9 日召开2020 年全国能源迎峰度夏保障会议,要求形成跨区域保供稳价的长期战略合作关系,故在保供稳价的政策要求下,下半年煤价上行空间有限。在需求向好及成本改善预期下,公司下半年业绩表现值得期待。

盈利预测与估值:根据公司最新经营数据及用电需求回暖的预期,我们预计公司2020-2022 年EPS 分别为0.38 元、0.46 元和0.53 元,对应PE 分别为12.26 倍、10.21 倍和8.84 倍,维持公司“买入”评级。

风险提示

1. 电力供需环境恶化风险;

2. 煤价非季节性上升风险。