华能国际(600011.CN)

华能国际(600011):增速足够高估值足够低 补涨空间大

时间:20-07-07 00:00    来源:国泰君安证券

本报告导读:

受益于煤价下跌,公司二季度业绩有望同比增长150%以上,全年业绩也有望达到300%的增速;公司当前估值处于历史底部,预计后续估值有望迅速修复。

投资要点:

投资建议:目标价6.24 元,维持增持。考虑到上半年煤价下跌超过年初预期,上调2020-2022 年eps 预测为0.48、0.54、0.55 元(调整前2020-2022 年eps 预测分别为0.41、0.45、0.46 元),扣除永续债影响后,2020-2022 年eps 分别为0.41、0.47、0.47 元。考虑到公司为全国第一大火电,给予公司2020 年略高于行业平均的13 倍PE,上调目标价至6.24 元,维持增持。

二季度业绩增速有望超过150%。受疫情影响,3 月下旬至5 月煤价加速下跌,我们预计Q2 是2020 年煤价最低的一个季度,预计低煤价将给公司Q2 业绩带来较大弹性。根据我们预测,公司Q2 业绩有望同比增长150%以上。全年来看,受益于煤价持续下跌以及电价风险解除(近期行政性降电价基本全部由两大电网承担,不向发电端传导),公司全年业绩有望高增长(同比增长300%以上)。

承诺不低于70%分红,H 股股息率有望超过10%。公司承诺2018-2020 年现金分红不低于可分配利润的70%且每股派息不低于0.1 元,我们预计2020 年全年业绩有望超过75 亿,计算得A 股股息率有望超过6%,H 股股息率有望超过10%。

估值足够低,补涨空间大。1)受益于无风险利率下行,估值有望率先修复:根据国泰君安策略观点,当前周期板块上涨来自无风险利率下行,核心推荐低估值和业绩有增长的标的,我们预计在市场对于低估值高增长的火电板块关注度提升的背景下,公司作为火电龙头估值有望迅速修复。2)低估值补涨空间大:华能国际(600011)A/H 股PB 当前仅1.01/0.46 倍;预计2020 年业绩75 亿,对应A/H 股PE 仅为10/6 倍,估值处于历史低位,安全边际高,补涨空间大。

风险因素:用电需求不达预期,煤价上涨超预期