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近期投资策略看点:火电行业有望触底反弹

发布时间:2019-11-12 09:01    来源媒体:格隆汇

机构:国泰君安

摘要

火电行业:煤价环比下跌,发电量改善,火电板块Q3业绩复苏加速。利润加速增长。2019年Q3火电板块收入同比+12.1%(Q2+4.5%),Q1、Q2、Q3收入分别+15.7%、+4.5%、+12.1%。归母净利润和扣非净利润快速增长,同比分别+93.6%和+102.8%。2019Q1、Q2、Q3扣费净利润分别为+72.5%、+41.2%、+102.8%。今年前三季度累计收入和扣非净利润同比+11%和+68%,好于整体电力行业的+12%和+44%。

发电量增速触底反弹。2019Q1、Q2、Q3全国火电发电量同比增速分别为2.0%、-1.7%、1.4%,9月电量增速出现反弹,达到6%,创2018年9月以来最高增速。向前看,由于去年四季度火电发电量基数较低,其次是国内多地水量偏枯,水电发电量增速下滑,预计Q4火电发电量将企稳回升。

煤产量高于火电发电量,煤价持续承压。2019Q1、Q2、Q3不含税电煤价格指数同比增速分别为-7.6%、-2.3%、-4.7%,Q3环比增速为-1.5%。1-9月火电发电量同比增速0.5%,而原煤产量增速4.5%,煤炭供应相对高于发电量增速,导致今年煤价承压,发电燃料成本下降。

行业估值处于历史低位。当前火电行业19/20年预计市净率为0.5倍和0.5倍,动态市盈率分别为8.5倍和7.0倍,均处于近5年估值底部。19/20年行业加权平均股息率分别为6.5%和7.6%。

建议关注:华能国际(00902.HK)、华润电力(00836.HK)。

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