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安信证券:10月全社会用电量增速维持低位,看好火电龙头华能国际(00902)等及高股息个股

发布时间:2019-11-21 07:06    来源媒体:智通财经

安信证券

本文来自 微信公众号“安信证券研究”。

1-10月全社会用电同比增长4.4%,四季度增速有望保持中等水平:根据中电联数据,2019年1-10月,全社会用电量59232亿千瓦时,同比增长4.4%,增速较上年同期降低4.3个百分点;10月份全社会用电量5790亿千瓦时,同比增长5.0%,增速较去年同期降低1.7个百分点。虽然宏观经济运行偏弱,受益于大数据中心崛起和电能替代因素,预计四季度的全社会用电量将继续中速增长,全年全社会用电量增速在4.5-5%之间。

二产对用电量增长的贡献超过60%,四大高耗能行业用电增速显著放缓,有色行业用电同比负增长:根据中电联数据,2019年1-10月,全国工业用电量39142亿千瓦时,同比增长2.78%,全国制造业用电量29610亿千瓦时,同比增长2.99%。10月单月全国工业用电量3938亿千瓦时,同比增长3.26%;全国制造业用电量2949亿千瓦时,同比增长1.64%。将全社用电增幅按产业拆分后,4.4个百分点的增幅中,二产贡献3.0个百分点,占比将近67%。10月份用电量同比增长5.0%,其中二产贡献2.6%,占比69.2%。四大高耗能产业用电量增速较去年同期均有显著下降。2019年1-10月,化工行业用电量3696亿千瓦时,同比增长0.3%;建材行业用电量3026亿千瓦时,同比增长5.1%;黑色金属行业用电量4706亿千瓦时,同比增长5.5%;有色金属行业用电量4867亿千瓦时,同比下降0.6%。

分电源发电量持续增加,风电、核电增速相比去年同期略有下降:根据中电联数据,2019年1-10月份,全国规模以上电厂火电发电量117391亿千瓦时,同比增长4.8%,增速比上年同期下降1.8个百分点;全国规模以上电厂水电发电量30894亿千瓦时,同比增长1.3%,增速比上年同期减少3.3个百分点;全国6000千瓦及以上风电厂发电量19922亿千瓦时,同比增长12.2%,增速比上年同期回落10.9个百分点;全国核电发电量4874亿千瓦时,同比增长20.3%,增速比上年同期提升5.3个百分点。

装机增速与去年同期基本持平,利用小时数除水电外,其他电源全面降低:据中电联数据,截止2019年10月底,全国6000千瓦及以上电厂装机容量18.7亿千瓦,同比增长5.8%,增速与上年同期基本持平。其中,火电11.7亿千瓦、水电3.1亿千瓦、并网风电2.0亿千瓦、核电0.5万千瓦。1-10月全国发电设备累计平均利用小时3157小时,比上年同期降低55小时。水电增加162小时,火电、核电、风电分别降低100小时、159小时、36小时。

投资建议:发电量增速维持低位,看好火电龙头和高股息个股。根据国家统计局数据,2019年10月份,全国发电5714亿千瓦时,同比增长4%,继续维持较低增速。2019年前10月,全国发电5.9万亿千瓦时,同比增长3.1%。分电源看,火电同比增长5.9%,增速与上月基本持平;水电下降4.1%,降幅扩大3个百分点。10月水电利用小时数显著下降,与西南地区水电来水同比偏枯基本一致。水电对火电挤压效应下降,虽然总体发电量增速维持低位,但火电利用小时数有所回升。

动力煤的传统淡季来临,四季度煤价稳步下行。根据煤炭市场网数据,截至11月15日,秦港5500大卡动力煤现货价跌至545元/吨,去年同期为626元/吨,同比下降约80元/吨,降幅超过10%。煤价的持续下跌,跟电厂和港口的高库存紧密相关。近期安全、环保因素及进口限制对煤价或有短期支撑,但需求将对价格走势起决定性作用,预计四季度煤价中枢将进一步下移。宏观经济总体偏弱,如果不考虑电能替代的贡献,近两年全社会用电量增速在3%左右。

随着煤炭产能的陆续释放,未来两年煤价有望持续稳定在绿色合理区间,不排除阶段性跌破500元的可能。同时,明年浮动电价的下跌空间或有限,一方面原因是部分新增用户对电价不敏感,发电企业理性报价的可能性大;一方面是因为部分地区电力供需格局好,折价逐年缩窄趋势明显。目前市场对浮动电价偏悲观,存在超预期的可能。建议重点关注火电龙头:华能国际(600011)(00902),华电国际(01071)和二线龙头皖能电力,京能电力,长源电力。

全球量化宽松或开启,大型水电资产现金流及分红均可观,股息率超过3%,在利率下行周期有望提升配置价值,建议重点关注长江电力,湖北能源,川投能源。中国核电的三门二号机组重启在即,有望在明年贡献业绩增量。同时,折旧政策调整和新机组投产,也将在明年业绩中有所体现。建议重点关注受益于核电重启的中国核电。此外,国改和电改稳步推进,建议重点关注三峡集团旗下的三峡水利和国家电网旗下的涪陵电力。

风险提示:用电量增长不及预期;煤价持续高位运行,水电来水不及预期。(编辑:孟哲)

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